截至2月底保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額9529.3億元，同比增38.97%；保險(xiǎn)資金用于投資的資金4141.1億元，其中投資于證券投資基金的保險(xiǎn)資金534.6億元，同比增長73.74%；保險(xiǎn)資金入市的“必然性”與“可行性”持續(xù)較量
關(guān)于“保險(xiǎn)公司應(yīng)盡快嘗試直接入市，相關(guān)部門應(yīng)給予政策支持”的呼吁，在上周日(4月4日)北京的一次論壇期間達(dá)到高潮。呼聲主要來自國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)專家。
同時(shí)，由于當(dāng)前資本市場還很不完善，保險(xiǎn)資金入市的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管問題也以同樣重要的地位被提出。
國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》被國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)界認(rèn)為“為保險(xiǎn)資金入市開啟了綠燈”，隨后，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等高層也頻吹保險(xiǎn)資金入市暖風(fēng)。但由于相關(guān)法規(guī)缺位，保險(xiǎn)資金入市至今止步不前。
據(jù)中國保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年1～2月全行業(yè)保費(fèi)收入743.8億元，同比僅增長6.26%，與去年同期44.3%的增速差距極大。保費(fèi)收入中壽險(xiǎn)占585.4億元，同比增長1.9%，而去年同期這個(gè)增速高達(dá)50.8%。
根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，只有當(dāng)保險(xiǎn)年金收益率在7%以上，保險(xiǎn)公司的運(yùn)營才會(huì)走上良性道路，而2002年中國保險(xiǎn)資金的收益率僅為2.14%。
截至今年2月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額9529.3億元，同比增長38.97%；保險(xiǎn)資金用于投資的資金為4141.1億元，其中投資于證券投資基金的保險(xiǎn)資金534.6億元，同比增長73.74%，幅度亦可謂“相當(dāng)高”。
入市必然
中國保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事王緒謹(jǐn)教授對《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》介紹，中國保險(xiǎn)資金投資經(jīng)過三個(gè)階段：1987年前“沒有投資”；1987至1995年“盲目投資”——保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入房地產(chǎn)等市場，導(dǎo)致大量呆壞賬產(chǎn)生；1995年后逐步規(guī)范發(fā)展。
保險(xiǎn)資金入市是提高自身收益率的被迫選擇。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)指出，國內(nèi)保險(xiǎn)公司近來每年以近30%的速度遞增，吸納了超過9300億元資金；同時(shí)，近年來利率已經(jīng)從12.6%調(diào)降到1.98%，保險(xiǎn)資金存在大量虧損(主要是利差損)。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫祁祥分析，保險(xiǎn)資金入市具有三方面必然性：一是保費(fèi)支付由自然保費(fèi)發(fā)展到均衡保費(fèi)的改變；二是險(xiǎn)種從定期險(xiǎn)發(fā)展到終身險(xiǎn)，具有儲(chǔ)蓄和投資功能的改變；三是保險(xiǎn)公司之間的價(jià)格競爭。“前兩者使得保險(xiǎn)資金入市成為可能，后者使得保險(xiǎn)資金入市變?yōu)楸厝弧薄?/P>
中國人民大學(xué)證券研究所所長吳曉求還指出，當(dāng)前保險(xiǎn)資金入市都是通過封閉式或開放式基金間接入市，這提高了保險(xiǎn)資金的運(yùn)營成本，大概為10%。這將降低投保人和保險(xiǎn)公司的收益。
入市辨析
發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作都是“兩輪驅(qū)動(dòng)”——承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，大量保險(xiǎn)資金被直接投資于資本市場。
保險(xiǎn)專家認(rèn)為，中國保險(xiǎn)資金的直接入市不應(yīng)僅限于股市，還應(yīng)著眼于整個(gè)資本市場。
在賀強(qiáng)看來，中國的保險(xiǎn)資金除運(yùn)作國債和基金，進(jìn)入股市有兩種方式：買股票和買金融機(jī)構(gòu)本身。大量推行“保證合作”、“買金融機(jī)構(gòu)本身”——包括直接投資于證券公司、基金管理公司，甚至收購證券公司，這是保險(xiǎn)資金運(yùn)作值得研究和嘗試的方式。
對此，保險(xiǎn)專家指出，保險(xiǎn)公司“打造金融集團(tuán)”的嘗試已在進(jìn)行中。
譬如匯豐銀行與中國平安保險(xiǎn)旗下平安信托投資公司，計(jì)劃聯(lián)手收購福建亞洲銀行；中國人民保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司也在去年成立。
邦和財(cái)富研究所所長韓志國提出，應(yīng)允許保險(xiǎn)公司以戰(zhàn)略投資者身份直接參加新股認(rèn)購，甚至將保險(xiǎn)資金入市和國有股改革對接。這對解決國有股、法人股的流通問題和保險(xiǎn)資金利用的問題都是有利的。
另外，從海外和全球投資者募集到的資金應(yīng)該放到全球市場配置。
中國社保基金理事會(huì)副理事長高西慶表示，國務(wù)院批準(zhǔn)社�；鹜顿Y海外市場，這對社�；鹗羌苤匾氖隆５Ｍ馔顿Y比例將很小，這是國家對于風(fēng)險(xiǎn)配置和政治風(fēng)險(xiǎn)的考慮。
天則經(jīng)濟(jì)研究所所長盛洪認(rèn)為，保險(xiǎn)資金入市是廣義的，中國城市大規(guī)模地投資基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)行城市建設(shè)，并逐漸地市場化、民營化，這為保險(xiǎn)業(yè)提供了投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
入市“安全線”劃在哪里？
保險(xiǎn)資金入市的核心問題，集中在投資比例上。其間包括兩個(gè)方面——投資方式比例和投資主體比例。投資方式比例是對股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)等投資工具的限定，投資主體比例是對同一投資工具購買份額的限定。
投資的多元化
在發(fā)達(dá)國家，2000年美國主要保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)比例一般是不動(dòng)產(chǎn)7%，股票30%，債券54%，貸款8.9%，其他3.8%；歐洲國家一般不動(dòng)產(chǎn)是5%，股票37.1%，債券35%，貸款12.1%，現(xiàn)金1%，其他5.9%。
另外，英國的國內(nèi)和國外證券的比重較高。在后起工業(yè)國日本、韓國、新加坡和中國臺(tái)灣，隨著資產(chǎn)激烈競爭、經(jīng)濟(jì)全球化和投資險(xiǎn)種的變化，保險(xiǎn)資金從貸款轉(zhuǎn)向證券為主，表現(xiàn)出證券化趨勢。
鑒于中國保險(xiǎn)業(yè)和資本市場的現(xiàn)狀，王緒瑾教授指出，保險(xiǎn)資金入市的投資比例可以限定，但要注意入市投資的多元化，方式要靈活；保險(xiǎn)資金入市之初投資比例可以小一點(diǎn)，隨著保險(xiǎn)資金入市抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)和資本市場的逐步完善，再逐步擴(kuò)大入市投資比例限定份額。
中國改革基金會(huì)國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金入市的比例最終應(yīng)該由市場來確定，任何制度剛開始都不是十全十美的，應(yīng)該允許保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入資本市場進(jìn)行實(shí)踐，但也要為今后留下發(fā)展完善的空間。
“保險(xiǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)中國保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國的保險(xiǎn)資金用于銀行存款4646.4億元，同比增長53.1%。中國保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事王緒瑾教授對《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》指出，銀行存款也有很大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟壳般y行壞賬率高達(dá)30%以上。如果銀行破產(chǎn)，保險(xiǎn)公司也會(huì)跟著破產(chǎn)。日本1997年到2001年間8家保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，就是前車之鑒。
賀強(qiáng)指出，現(xiàn)階段上市公司的紅利普遍偏低，倘若保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市獲得的收益也同社保基金進(jìn)入股市一樣，主要依靠價(jià)差收益，這意味著保險(xiǎn)資金入市之初會(huì)加大股票炒作，同時(shí)也增加了保險(xiǎn)資金自身入市的風(fēng)險(xiǎn)。
他認(rèn)為，高收益總是伴隨著有高風(fēng)險(xiǎn)，所以，保險(xiǎn)資金直接入市也并不意味著一定能提高收益，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。對保險(xiǎn)資金投資進(jìn)行再保險(xiǎn)問題很值得研究。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心平新喬特別指出，“保險(xiǎn)資金本身承諾的壽險(xiǎn)承受風(fēng)險(xiǎn)和入市后面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果兩者不能對沖、對接，就是不均衡”；保險(xiǎn)資金的入市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。
防范與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行保險(xiǎn)資金投資組合，人才是關(guān)鍵。王緒瑾指出，保險(xiǎn)業(yè)緊缺大量真正懂得保險(xiǎn)和資本運(yùn)作的專業(yè)高素質(zhì)人才，保險(xiǎn)資金入市還面臨著人才競爭風(fēng)險(xiǎn)。
天則經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)理事茅于軾繼續(xù)以“存在高額利潤的航空保險(xiǎn)”為例，抨擊目前中國的保險(xiǎn)市場競爭并不充分，并指這是由于保險(xiǎn)行業(yè)壟斷和相關(guān)部門監(jiān)管失當(dāng)所致。
□ 保險(xiǎn)資金投資之路
1995年《保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施以來，中國對保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道進(jìn)行了嚴(yán)格限制，但規(guī)定保險(xiǎn)資金可以買賣政府債券和金融債券。
1998年10月，允許保險(xiǎn)公司參與銀行間債券市場從事現(xiàn)券交易。
1999年7月，允許保險(xiǎn)公司在規(guī)定額度內(nèi)購買信用評級在AA級以上的中央企業(yè)債券，并可在滬深證券交易所交易該類上市債券。
1999年8月，保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間同業(yè)債券市場辦理國債回購業(yè)務(wù)。
2003年6月，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金購買企業(yè)債券的范圍和比例，允許保險(xiǎn)公司購買信用評級在AA級以上的企業(yè)債券，將投資比例由不超過上月末總資產(chǎn)的10%提高到20%。
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